Обзор «Полиметалла»: крупный производитель драгоценных металлов
Polymetal International (MCX, LSE, AIX: POLY) — холдинг, зарегистрированный на острове Джерси в британской юрисдикции, который владеет крупным производителем золота, серебра и других металлов — «Полиметаллом». Депозитарные расписки компании торгуются на биржах Москвы, Лондона и Астаны.
О компании
«Полиметалл» владеет девятью действующими месторождениями золота и серебра, в том числе 123 лицензионными участками, двумя крупными проектами развития и еще несколькими проектами, которые планирует развивать в долгосрочной перспективе. Добыча на месторождениях компании ведется как открытым, так и подземным способом.
Активы компании расположены в девяти регионах России и двух регионах Казахстана. По географическому признаку «Полиметалл» выделяет такие сегменты бизнеса:
-
Казахстан. Сюда входят крупные предприятия по производству золота «Кызыл» и «Варваринское».
-
Хабаровск. В этом сегменте у компании — предприятия по производству золота «Албазино» и «Светлое», а также Амурский гидрометаллургический комбинат, на котором перерабатываются упорные руды. В процессе строительства еще один комбинат — АГМК-2, который планируется запустить в конце 2023 года.
-
Магадан. Предприятия по производству золота «Омолон» и «Майское», а также хаб, включающий в том числе крупнейшее в России и одно из крупнейших в мире месторождений первичного серебра Дукат.
-
Урал. Предприятие по производству золота «Воронцовское» в Свердловской области.
-
Якутия. Включает четвертое по величине месторождение золота в России Нежданинское, на котором добывают также и серебро. Производство на нем началось в октябре 2021 года. Еще в сегмент входит крупнейшее неосвоенное месторождение серебра в России — Прогноз.
К перспективным относятся:
-
освоение крупного месторождения золота Ведуга в Красноярском крае, по которому «Полиметалл» в ноябре 2021 года одобрил инвестиции;
-
проект «Викша» в Республике Карелия по производству металлов платиновой группы.
«Полиметалл» активно занимается геологоразведкой, зачастую сотрудничая с юниорными компаниями — можно сказать, стартапами в сфере добычи — и постепенно выкупая права на разработку интересующих проектов.
Объем производства компании стабильно растет и, по прогнозам, будет расти еще много лет. По итогам 2021 года «Полиметалл» планирует произвести около 1,6 млн унций в золотом эквиваленте.
У компании довольно равномерное распределение производства по месторождениям: по итогам девяти месяцев 2021 года около четверти обеспечил Кызыл, на еще четыре месторождения приходится более чем по 10% на каждое.
В последние годы «Полиметалл» наращивал капитальные затраты, и предполагается, что они достигли своего пика в 2021 году, составив примерно 700 млн долларов. Далее объем капитальных затрат постепенно начнет уменьшаться, но все равно будет составлять существенные несколько сотен миллионов долларов в год.
Компания производит слитки, концентраты и доре, продает их в разные страны. Большую часть — на домашние рынки России и Казахстана, остальное — в Восточную Азию и Европу. Если смотреть структуру выручки по металлам, то более 80% дает золото, 16% — серебро и всего лишь 1% приходится на другие металлы.
«Полиметалл» занимает видные места в России и мире среди золотодобытчиков по многим показателям. Так, по объему производства и запасов компания занимает девятое место в мире и второе в России, из местных конкурентов уступая только «Полюсу».
По среднему содержанию драгоценных металлов компания занимает второе место в мире со значением 3,8 грамма на тонну в золотом эквиваленте. Это одна из основных причин низкой себестоимости производства: как по общим, так и по совокупным денежным затратам «Полиметалл» занимает второе место в России и мире, уступая лишь все тому же «Полюсу». Кроме того, «Полиметалл» — крупнейший производитель первичного серебра в России.
Источник: годовой отчет компании, стр. 16—17
Структура производства компании по продуктам за 2020 год
| Золотые и серебряные слитки | 47% |
| Медный, золотой и серебряный концентрат | 32% |
| Доре | 21% |
Среднее содержание в запасах крупнейших мировых золотодобытчиков на 2020 год, г/т в золотом эквиваленте
| Hochschild | 4,1 |
| «Полиметалл» | 3,8 |
| Agnico Eagle | 2,2 |
| AngloGold | 1,9 |
| Barrick | 1,7 |
| Newmont | 1,1 |
| PanAmerican | 1,1 |
| Centerra | 0,9 |
| Newcrest | 0,8 |
| Kinross | 0,7 |
Источник: годовой отчет компании, стр. 14, 19
Денежные затраты крупнейших мировых золотодобытчиков в долларах на унцию в 2020 году
| TCC | AISC | |
|---|---|---|
| «Полюс» | 362 | 604 |
| «Полиметалл» | 638 | 874 |
| Newcrest | 616 | 909 |
| Gold Fields | 748 | 969 |
| Barrick | 719 | 969 |
| Kinross | 700 | 970 |
| Newmont | 710 | 1045 |
| Agnico Eagle | 774 | 1051 |
| AngloGold | 819 | 1059 |
| Harmony | 1146 | 1343 |
Объем производства крупнейшими мировыми золотодобытчиками в 2020 году, млн унций в золотом эквиваленте
| Newmont | 5,9 |
| Barrick | 4,8 |
| AngloGold | 3,0 |
| «Полюс» | 2,8 |
| Kinross | 2,4 |
| Gold Fields | 2,2 |
| Newcrest | 2,1 |
| Agnico Eagle | 1,7 |
| «Полиметалл» | 1,6 |
| Kirkland Lake | 1,4 |
Запасы крупнейших мировых золотодобытчиков по состоянию на 2020 год, млн унций в золотом эквиваленте
| «Полюс» | 104 |
| Newmont | 94 |
| Barrick | 68 |
| Newcrest | 49 |
| Gold Fields | 49 |
| Harmony | 35 |
| Kinross | 30 |
| AngloGold | 30 |
| «Полиметалл» | 28 |
| Agnico Eagle | 24 |
TCC — total cash costs — общие денежные затраты, AISC — all-in sustained costs — совокупные денежные затраты на производство и поддержание, включающие также коммерческие, административные расходы и капитальные затраты
Источник: презентация компании «Полюс», стр. 24, 27, 80
Производство по месторождениям компании за 9 месяцев 2021 года
| Кызыл | 24% |
| Албазино | 17% |
| Варваринское | 14% |
| Омолон | 14% |
| Дукат | 12% |
| Майское | 7% |
| Светлое | 7% |
| Воронцовское | 5% |
Источник: презентация компании, стр. 60
Структура выручки компании по географии покупателей за первое полугодие 2021 года
| Россия | 47% |
| Казахстан | 39% |
| Восточная Азия | 12% |
| Европа | 2% |
Структура выручки компании по металлам за первое полугодие 2021 года
| Золото | 83% |
| Серебро | 16% |
| Другие металлы | 1% |
Источник: полугодовой отчет компании, стр. 9, 38
Объем производства компании по годам, тысяч унций в золотом эквиваленте
| 2017 | 1299 |
| 2018 | 1427 |
| 2019 | 1496 |
| 2020 | 1559 |
| 2021 | 1600 |
| 2022 | 1700 |
| 2023 | 1750 |
| 2024 | 1800 |
| 2025 | 1850 |
| 2026 | 1900 |
Капитальные затраты компании по годам, млн долларов
| 2018 | 344 |
| 2019 | 436 |
| 2020 | 583 |
| 2021 | 675—725 |
| 2022 | 610 |
| 2023 | 590 |
| 2024 | 470 |
| 2025 | 400 |
Источник: годовой отчет компании, стр. 5, 29; презентация компании, стр. 52, 54, начиная с 2021 данные прогнозные
Финансовые показатели
Выручка и чистая прибыль компании стабильно росли в последние годы, чему способствовали как рост производственных показателей, так и улучшение рыночной конъюнктуры. Параллельно «Полиметалл» уменьшал чистый долг.
В 2021 году положительные тенденции в целом продолжились: основные финансовые результаты за первое полугодие превысили показатели аналогичного периода 2020 года. Единственное — несколько увеличился чистый долг, но во время пика капитальных затрат это объяснимо.
Кстати, о долге: у «Полиметалла» есть кредиты как по фиксированным, так и по плавающим ставкам. Значительная часть долга номинирована в долларах, соответствуя основной валюте выручки.
Финансовые результаты «Полиметалла» по годам, млрд рублей
| Выручка | Чистая прибыль | Чистый долг | |
|---|---|---|---|
| 2017 | 105,9 | 21,9 | 162,9 |
| 2018 | 118,0 | 28,0 | 105,6 |
| 2019 | 145,2 | 37,9 | 91,6 |
| 2020 | 206,7 | 78,3 | 99,8 |
| 1п2021 | 95,0 | 31,4 | 132,2 |
Источник: финансовые результаты компании
История и акционерный капитал
«Полиметалл» был основан в 1998 году группой ИСТ, основной бенефициар которой — Александр Несис. Постепенно приобретая все новые месторождения и развиваясь, компания вышла на ведущие позиции в отрасли. С 2003 года «Полиметаллом» руководит Виталий Несис, младший брат ключевого акционера. В 2007 году компания стала публичной.
Группа ИСТ все так же крупнейший акционер «Полиметалла». По состоянию на декабрь 2021 года ее доля в акционерном капитале составляет 23,9%. Еще 0,9% у директоров и топ-менеджеров компании. Таким образом, в свободном обращении находится 75,2% ценных бумаг «Полиметалла». Среди крупных миноритариев можно выделить PPF Group с долей 3,3%.
Структура акционерного капитала компании
| Группа ИСТ, бенефициар — Александр Несис | 23,9% |
| Директора и топ-менеджеры компании | 0,9% |
| Free float | 75,2% |
Источник: сайт компании
Структура мирового спроса на золото в 2020 году
| Ювелирное производство | 38% |
| Слитки и монеты | 24% |
| Биржевые инвестиционные фонды | 23% |
| Технологическое производство | 8% |
| Центральные банки и другие финансовые институты | 7% |
Источник: годовой отчет компании, стр. 22
В итоге
Компания много инвестирует, постоянно наращивает производственные и финансовые показатели, а также это один из мировых лидеров по себестоимости добычи.
Вместе с тем «Полиметалл» явно уступает по большинству показателей лидеру отрасли — «Полюсу», но и оценен он дешевле конкурента. Еще стоит учитывать иностранную прописку компании.
Как итог, для инвестора, решившего вложиться в российскую золотодобывающую отрасль, депозитарные расписки «Полиметалла» — один из основных, хоть и не главный выбор для включения в свой портфель.
Polymetal International (MCX, LSE, AIX: POLY) — холдинг, зарегистрированный на острове Джерси в британской юрисдикции, который владеет крупным производителем золота, серебра и других металлов — «Полиметаллом». Депозитарные расписки компании торгуются на биржах Москвы, Лондона и Астаны.
О компании
«Полиметалл» владеет девятью действующими месторождениями золота и серебра, в том числе 123 лицензионными участками, двумя крупными проектами развития и еще несколькими проектами, которые планирует развивать в долгосрочной перспективе. Добыча на месторождениях компании ведется как открытым, так и подземным способом.
Активы компании расположены в девяти регионах России и двух регионах Казахстана. По географическому признаку «Полиметалл» выделяет такие сегменты бизнеса:
-
Казахстан. Сюда входят крупные предприятия по производству золота «Кызыл» и «Варваринское».
-
Хабаровск. В этом сегменте у компании — предприятия по производству золота «Албазино» и «Светлое», а также Амурский гидрометаллургический комбинат, на котором перерабатываются упорные руды. В процессе строительства еще один комбинат — АГМК-2, который планируется запустить в конце 2023 года.
-
Магадан. Предприятия по производству золота «Омолон» и «Майское», а также хаб, включающий в том числе крупнейшее в России и одно из крупнейших в мире месторождений первичного серебра Дукат.
-
Урал. Предприятие по производству золота «Воронцовское» в Свердловской области.
-
Якутия. Включает четвертое по величине месторождение золота в России Нежданинское, на котором добывают также и серебро. Производство на нем началось в октябре 2021 года. Еще в сегмент входит крупнейшее неосвоенное месторождение серебра в России — Прогноз.
К перспективным относятся:
-
освоение крупного месторождения золота Ведуга в Красноярском крае, по которому «Полиметалл» в ноябре 2021 года одобрил инвестиции;
-
проект «Викша» в Республике Карелия по производству металлов платиновой группы.
«Полиметалл» активно занимается геологоразведкой, зачастую сотрудничая с юниорными компаниями — можно сказать, стартапами в сфере добычи — и постепенно выкупая права на разработку интересующих проектов.
Объем производства компании стабильно растет и, по прогнозам, будет расти еще много лет. По итогам 2021 года «Полиметалл» планирует произвести около 1,6 млн унций в золотом эквиваленте.
У компании довольно равномерное распределение производства по месторождениям: по итогам девяти месяцев 2021 года около четверти обеспечил Кызыл, на еще четыре месторождения приходится более чем по 10% на каждое.
В последние годы «Полиметалл» наращивал капитальные затраты, и предполагается, что они достигли своего пика в 2021 году, составив примерно 700 млн долларов. Далее объем капитальных затрат постепенно начнет уменьшаться, но все равно будет составлять существенные несколько сотен миллионов долларов в год.
Компания производит слитки, концентраты и доре, продает их в разные страны. Большую часть — на домашние рынки России и Казахстана, остальное — в Восточную Азию и Европу. Если смотреть структуру выручки по металлам, то более 80% дает золото, 16% — серебро и всего лишь 1% приходится на другие металлы.
«Полиметалл» занимает видные места в России и мире среди золотодобытчиков по многим показателям. Так, по объему производства и запасов компания занимает девятое место в мире и второе в России, из местных конкурентов уступая только «Полюсу».
По среднему содержанию драгоценных металлов компания занимает второе место в мире со значением 3,8 грамма на тонну в золотом эквиваленте. Это одна из основных причин низкой себестоимости производства: как по общим, так и по совокупным денежным затратам «Полиметалл» занимает второе место в России и мире, уступая лишь все тому же «Полюсу». Кроме того, «Полиметалл» — крупнейший производитель первичного серебра в России.
Источник: годовой отчет компании, стр. 16—17
Структура производства компании по продуктам за 2020 год
| Золотые и серебряные слитки | 47% |
| Медный, золотой и серебряный концентрат | 32% |
| Доре | 21% |
Среднее содержание в запасах крупнейших мировых золотодобытчиков на 2020 год, г/т в золотом эквиваленте
| Hochschild | 4,1 |
| «Полиметалл» | 3,8 |
| Agnico Eagle | 2,2 |
| AngloGold | 1,9 |
| Barrick | 1,7 |
| Newmont | 1,1 |
| PanAmerican | 1,1 |
| Centerra | 0,9 |
| Newcrest | 0,8 |
| Kinross | 0,7 |
Источник: годовой отчет компании, стр. 14, 19
Денежные затраты крупнейших мировых золотодобытчиков в долларах на унцию в 2020 году
| TCC | AISC | |
|---|---|---|
| «Полюс» | 362 | 604 |
| «Полиметалл» | 638 | 874 |
| Newcrest | 616 | 909 |
| Gold Fields | 748 | 969 |
| Barrick | 719 | 969 |
| Kinross | 700 | 970 |
| Newmont | 710 | 1045 |
| Agnico Eagle | 774 | 1051 |
| AngloGold | 819 | 1059 |
| Harmony | 1146 | 1343 |
Объем производства крупнейшими мировыми золотодобытчиками в 2020 году, млн унций в золотом эквиваленте
| Newmont | 5,9 |
| Barrick | 4,8 |
| AngloGold | 3,0 |
| «Полюс» | 2,8 |
| Kinross | 2,4 |
| Gold Fields | 2,2 |
| Newcrest | 2,1 |
| Agnico Eagle | 1,7 |
| «Полиметалл» | 1,6 |
| Kirkland Lake | 1,4 |
Запасы крупнейших мировых золотодобытчиков по состоянию на 2020 год, млн унций в золотом эквиваленте
| «Полюс» | 104 |
| Newmont | 94 |
| Barrick | 68 |
| Newcrest | 49 |
| Gold Fields | 49 |
| Harmony | 35 |
| Kinross | 30 |
| AngloGold | 30 |
| «Полиметалл» | 28 |
| Agnico Eagle | 24 |
TCC — total cash costs — общие денежные затраты, AISC — all-in sustained costs — совокупные денежные затраты на производство и поддержание, включающие также коммерческие, административные расходы и капитальные затраты
Источник: презентация компании «Полюс», стр. 24, 27, 80
Производство по месторождениям компании за 9 месяцев 2021 года
| Кызыл | 24% |
| Албазино | 17% |
| Варваринское | 14% |
| Омолон | 14% |
| Дукат | 12% |
| Майское | 7% |
| Светлое | 7% |
| Воронцовское | 5% |
Источник: презентация компании, стр. 60
Структура выручки компании по географии покупателей за первое полугодие 2021 года
| Россия | 47% |
| Казахстан | 39% |
| Восточная Азия | 12% |
| Европа | 2% |
Структура выручки компании по металлам за первое полугодие 2021 года
| Золото | 83% |
| Серебро | 16% |
| Другие металлы | 1% |
Источник: полугодовой отчет компании, стр. 9, 38
Объем производства компании по годам, тысяч унций в золотом эквиваленте
| 2017 | 1299 |
| 2018 | 1427 |
| 2019 | 1496 |
| 2020 | 1559 |
| 2021 | 1600 |
| 2022 | 1700 |
| 2023 | 1750 |
| 2024 | 1800 |
| 2025 | 1850 |
| 2026 | 1900 |
Капитальные затраты компании по годам, млн долларов
| 2018 | 344 |
| 2019 | 436 |
| 2020 | 583 |
| 2021 | 675—725 |
| 2022 | 610 |
| 2023 | 590 |
| 2024 | 470 |
| 2025 | 400 |
Источник: годовой отчет компании, стр. 5, 29; презентация компании, стр. 52, 54, начиная с 2021 данные прогнозные
Финансовые показатели
Выручка и чистая прибыль компании стабильно росли в последние годы, чему способствовали как рост производственных показателей, так и улучшение рыночной конъюнктуры. Параллельно «Полиметалл» уменьшал чистый долг.
В 2021 году положительные тенденции в целом продолжились: основные финансовые результаты за первое полугодие превысили показатели аналогичного периода 2020 года. Единственное — несколько увеличился чистый долг, но во время пика капитальных затрат это объяснимо.
Кстати, о долге: у «Полиметалла» есть кредиты как по фиксированным, так и по плавающим ставкам. Значительная часть долга номинирована в долларах, соответствуя основной валюте выручки.
Финансовые результаты «Полиметалла» по годам, млрд рублей
| Выручка | Чистая прибыль | Чистый долг | |
|---|---|---|---|
| 2017 | 105,9 | 21,9 | 162,9 |
| 2018 | 118,0 | 28,0 | 105,6 |
| 2019 | 145,2 | 37,9 | 91,6 |
| 2020 | 206,7 | 78,3 | 99,8 |
| 1п2021 | 95,0 | 31,4 | 132,2 |
Источник: финансовые результаты компании
История и акционерный капитал
«Полиметалл» был основан в 1998 году группой ИСТ, основной бенефициар которой — Александр Несис. Постепенно приобретая все новые месторождения и развиваясь, компания вышла на ведущие позиции в отрасли. С 2003 года «Полиметаллом» руководит Виталий Несис, младший брат ключевого акционера. В 2007 году компания стала публичной.
Группа ИСТ все так же крупнейший акционер «Полиметалла». По состоянию на декабрь 2021 года ее доля в акционерном капитале составляет 23,9%. Еще 0,9% у директоров и топ-менеджеров компании. Таким образом, в свободном обращении находится 75,2% ценных бумаг «Полиметалла». Среди крупных миноритариев можно выделить PPF Group с долей 3,3%.
Структура акционерного капитала компании
| Группа ИСТ, бенефициар — Александр Несис | 23,9% |
| Директора и топ-менеджеры компании | 0,9% |
| Free float | 75,2% |
Источник: сайт компании
Структура мирового спроса на золото в 2020 году
| Ювелирное производство | 38% |
| Слитки и монеты | 24% |
| Биржевые инвестиционные фонды | 23% |
| Технологическое производство | 8% |
| Центральные банки и другие финансовые институты | 7% |
Источник: годовой отчет компании, стр. 22
В итоге
Компания много инвестирует, постоянно наращивает производственные и финансовые показатели, а также это один из мировых лидеров по себестоимости добычи.
Вместе с тем «Полиметалл» явно уступает по большинству показателей лидеру отрасли — «Полюсу», но и оценен он дешевле конкурента. Еще стоит учитывать иностранную прописку компании.
Как итог, для инвестора, решившего вложиться в российскую золотодобывающую отрасль, депозитарные расписки «Полиметалла» — один из основных, хоть и не главный выбор для включения в свой портфель.
